重生重啟正當時
作者：夏逢
編輯：李思
(資料圖)
風品：彥規(guī)
來源：銠財——銠財研究院
海南椰島迎來新當家人。
6月13日，企業(yè)公告稱，經(jīng)董事會審議，同意選舉段守奇為第八屆董事會董事長。
開年以來，海南椰島董事、獨立董事、董事長相繼辭職，疊加業(yè)績虧損，外界不乏擔憂疑慮。
都說新人新氣象，公司會就此走出困境、市場能吃下一顆定心丸么？
01
控股股東煩惱不斷
企業(yè)將迎轉(zhuǎn)折點？
LAOCAI
6月9日，海南椰島公告，董事長王曉晴提交辭呈，距其2021年9月從馮彪手中接棒不到兩年。
香頌資本董事分析認為，董事長變更是目前控股股東控制權(quán)減弱，預示著?？趪Y公司可能會逐步接手上市公司；有利穩(wěn)定和加強投資者對上市公司的預期。
的確，海南椰島急需穩(wěn)預期。往期看，公司股權(quán)、實控人不乏變更。
2014年起，東方君盛通過受讓股份及二級市場買入股份，海南椰島于2016年變?yōu)闊o實控人狀態(tài)。2019年實控人變?yōu)橥踬F海；2021年變更為馮彪（東方君盛第一大股東）。
雖如愿入主，然東方君盛、馮彪的煩惱一直不斷。
由于資金鏈出現(xiàn)問題，2018年起，馮彪及其旗下東方君盛訴訟不斷，所持海南椰島全部股份也被法院相繼凍結(jié)。
2023年1月，貴陽中級人民法院對東方君盛持有海南椰島股份公開拍賣，最終流拍。
2023年2月，東方君盛持有的6000萬海南椰島股份全部被拍賣。最終成交金額在9873.5萬元至1.22億元之間。
5月7日，海南椰島公告，全德能源和4個自然人競得股份已完成劃轉(zhuǎn)，東方君盛持股比由4.13%降至2.46%。另據(jù)Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，?？趪Y持股比達13.46%。已成第一大股東。
6月6日，海南椰島公告稱，因未及時繳稅、原材采購糾紛等原因，全資子公司海南椰島酒業(yè)、深圳椰島銷售及控股子公司貴州省仁懷市椰島糊涂酒業(yè)部分銀行賬戶已被凍結(jié)，保全金額合計6166.34萬元，凍結(jié)金額合計4.16萬元。
顯然，往期控股股東、實控人的股權(quán)糾紛、更迭，讓公司難以靜心、干擾了正常經(jīng)營發(fā)展。企業(yè)急需穩(wěn)定的高管團隊、股東架構(gòu)，新董事長上任是一個積極信號。
值得注意的是，宣布新帥的同時，海南椰島表示將增補兩名非獨立董事，該議案將在6月28日股東大會上審議。若通過，第一大股東將在董事會中占據(jù)絕對優(yōu)勢。有媒體稱，這或?qū)⑹瞧髽I(yè)命運的一個轉(zhuǎn)折點，能否就此重振業(yè)務面、掙脫虧損泥潭，值得期待。
02
營收腰斬、年虧又季虧
警惕披星戴帽風險
研發(fā)還需加把勁
LAOCAI
確實，海南椰島急需系統(tǒng)深變。
2022年，公司營收4.16億元，同比減少50.03%；歸屬于上市公司股東的凈利-1.18億元，同比上年的0.14億元虧額再有增大。
對于業(yè)績下降，公司表示，主要是本期酒類和飲料業(yè)務收入同比均有下滑，且貿(mào)易業(yè)務基于謹慎性 原則本期按凈額法確認收入所致。
其實，這不是公司第一次虧損。
2016—2021年，海南椰島營收為8.46億元、11.43億元、7.06億元、6.25億元、8.08億元和8.33億元；凈利-3525.01萬元、-1.06億元、4051.33萬元、-2.68億元、2430.88萬元和-6014.09萬元。營收陷入滯漲、凈利盈盈虧虧，頹態(tài)肉眼可見。
因2016年、2017年凈利率兩年持續(xù)為負，股票一度變?yōu)椤?ST椰島”。無疑，連虧兩年后，2023將是關(guān)鍵一年，然開年以來，在消費復蘇、市場回暖的大背景下，公司下探之勢卻仍在繼續(xù)：一季報營收0.73億元，同比降幅54.93%；凈虧0.14億元，同比降幅158.18%。
若持續(xù)不振，企業(yè)有無再次披星戴帽風險呢？
客觀而言，為了挽救盈利性，企業(yè)也進行了諸多努力。
2022年銷售費1.32億，同比下降9.19%，為廣告宣傳投入和會議費減少所致。
不過拉長時間線，2016-2021年銷售費分別為1.33億元、1.48億元、2.65億元、1.56億元、9494.45萬元、1.46億元，同比增長分別為53.2%、11.24%、79.36%、-40.95%、-39.28%、54.03%。除2019-2020年外，銷售費均在億元以上。以2022年為例，銷售費占比約30%。
海南椰島曾坦誠，銷售費增加，主要是公司酒類因豐富產(chǎn)品線、擴大市場份額及品牌影響力，廣告費用、服務費、會議費等費用增加所致。
另一廂，2022年研發(fā)費572.95萬，同比下降2.44%，占營收比不到2%。主要是研發(fā)差旅和檢測費減少所致。
據(jù)金融界、證券之星統(tǒng)計，海南椰島2017~2021年研發(fā)費一直維持在370~600萬之間，占營收比從未超1％。
行業(yè)分析師郭興表示，一般來說，保健酒中蘊含的技術(shù)含量相對普通酒更高，而海南椰島又是業(yè)內(nèi)唯一的保健酒上市公司，近年來企業(yè)缺乏有競爭力的新品，只靠加碼營銷椰島海王酒、椰島鹿龜酒是不夠用的。如想提振業(yè)績、黏住用戶必須跟上消費變化，無論主力產(chǎn)品優(yōu)化還是新品孵化，加大研發(fā)投入、精準創(chuàng)新是關(guān)鍵。
2018-2022年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額分別為-3.15億元、-9300.90萬元、1.14億元、-2.06億元，四年間僅2020年為正。2022年為-3988萬，主要是本期支付貨款和經(jīng)營費用較上年同期大幅減少所致。
白酒營銷專家蔡學飛表示，海南椰島問題簡單說，就是在品牌老化、消費升級的大背景下，企業(yè)多元化戰(zhàn)略帶來的主業(yè)不振。同時，頻繁的資本化動作也導致戰(zhàn)略搖擺、組織動蕩，進一步干擾了戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行，因而影響到業(yè)績目標實現(xiàn)。
03
主營產(chǎn)品下滑 白酒業(yè)務模式利弊
LAOCAI
公開資料顯示，海南椰島主營業(yè)務為酒類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品圍繞“大健康產(chǎn)業(yè)”為中心主干，以滋補型椰島鹿龜酒、輕養(yǎng)型椰島海王酒和原產(chǎn)地精釀白酒為公司的“一樹三花”戰(zhàn)略布局。
2022年，公司各項業(yè)務營收均出現(xiàn)下降。其中，酒類收入 30,903.84 萬元，同比減少 8.24%；飲料收入 5,479.19 萬元，減少 17.4%； 貿(mào)易收入 816.23 萬元，減少 97.98%。
聚焦主力產(chǎn)品，2022年海王酒系列產(chǎn)品銷售收入8870.66萬元，同比下滑12.40%。鹿龜酒系列產(chǎn)品銷售收入3238.40萬元，同比下滑53.26%；2023年一季度，同比再滑28.19至659.64萬元。
拉長維度，下滑頹勢更為明顯。2018-2021年，海南椰島鹿龜酒系列營收7281.69萬元、3040.93萬元、9423.88萬元、6928.31萬元，同比增長分別為-23.47%、-58.24%、209.9%、-26.48%；海王酒系列營收為2.36億元、1.11億元、1.21億元、1.01億元，同比增長分別為24.32%、-52.78%、8.48%、-16.14%。
2020年，保健酒業(yè)三甲分別為勁酒、椰島鹿龜酒、古嶺神酒，分別占據(jù)保健酒市場份額的88.72%、8.88%、1.38%。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，近年來，市場上對類似的保健酒消費需求和認知都出現(xiàn)較大程度調(diào)整，加上此前其他企業(yè)紛紛介入，加劇保健酒市場競爭程度。在此背景下，海南椰島的生存空間被進一步壓縮。
也有自身品控原因。
2022年10月8日，藍鯨財經(jīng)從國家市場監(jiān)管總局官網(wǎng)一則通告發(fā)現(xiàn)，海南椰島旗下椰島鹿龜酒抽檢不合格。
通告稱，淘寶網(wǎng)仁和盛酒類自營店（經(jīng)營者為江西省萍鄉(xiāng)市安源區(qū)金字塔貿(mào)易商行）在淘寶網(wǎng)（網(wǎng)店）銷售的、標稱海南椰島（集團）股份有限公司出品的、海南椰島酒業(yè)發(fā)展有限公司生產(chǎn)的椰島鹿龜酒，霉菌和酵母數(shù)不符合食品安全國家標準規(guī)定。其中，椰島鹿龜酒（500ml實惠裝），霉菌和酵母項目超GB16740-2014的限量指標。
2015年，原國家食藥監(jiān)總局發(fā)布一份名單，51家保健酒、配制酒違法添加偉哥，海南椰島拳頭產(chǎn)品椰龜鹿龜酒赫然在列，標注為“正在調(diào)查”。
產(chǎn)品質(zhì)量品質(zhì)是業(yè)績基礎(chǔ)，上述品控翻車自然不是消費加分項。
當然，保健酒不給力，公司也積極探索白酒轉(zhuǎn)型、謀求打開新增曲線。
2020年9月起，海南椰島明確了未來5—10年的戰(zhàn)略發(fā)展方向，即圍繞“大健康產(chǎn)業(yè)”為中心主干，以滋補型椰島鹿龜酒、輕養(yǎng)型椰島海王酒和原產(chǎn)地精釀白酒為公司的“一樹三花”戰(zhàn)略布局。
2021年海南椰島大舉進入白酒領(lǐng)域，切入方式主要是和酒企發(fā)起設(shè)立合資公司。
2021年3月16日，公司與宜府春酒業(yè)指定的四川宜府世家供應鏈管理有限公司，共同設(shè)立椰島糧造（成都）酒業(yè)有限公司，其中椰島酒業(yè)認繳3000 萬元，占注冊資本 60%。
2021年3月17日，與衡湖緣釀酒成立椰島糧造（衡水）酒業(yè)有限公司，其中椰島酒業(yè)認繳1800 萬元，占注冊資本 60%。
2021年4月，與糊涂酒業(yè)成立貴州省仁懷市椰島糊涂酒業(yè)股份有限公司。椰島酒業(yè)以現(xiàn)金出資 2.4 億元，占注冊資本的 80%。
一番大手筆投入，濃香、清香、醬香三大主流香型均有涉獵，海南椰島進軍信心雄心肉眼可見。
據(jù)界面新聞，海南椰島甚至曾夸下海口，承諾五年50億元注資，幫助糊涂酒業(yè)成為仁懷僅次于貴州茅臺的第二大醬香酒企業(yè)，并協(xié)助其實現(xiàn)IPO。合資公司經(jīng)營目標為3年（2021-2024）合計銷售收入超30億元。
彼時，白酒板塊十分火熱，一躍躋身白酒概念股的海南椰島股價持續(xù)高漲。從4月27日到6月15日，不到兩月股價漲了167%。股東戶數(shù)從2021年3月31日的1.48萬戶劇增至6月30日10.11萬戶。
然而，再好的預期終究要業(yè)績說話。
2022年，公司白酒系列營收1.73億，同比增長19.33%。增速值得肯定，然白酒成本增長了126%，導致毛利率下降。
增長持續(xù)性、穩(wěn)健性也要打個問號。2023年一季度，公司白酒系列產(chǎn)品銷售收入僅802.57萬元，同比下滑92%。相比上述大手筆投入，成績單咋樣呢？
2022年，企業(yè)一年內(nèi)短期借款1.29億，到期負債1.37億。疊加上文的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額持續(xù)為負、業(yè)績虧損，現(xiàn)金流壓力不可不察。
合資公司方式，雖能快速切入白酒賽道，核心產(chǎn)能卻仍掌握在合作方手里，最大問題便是預付款增加。
行業(yè)分析師于盛梅表示，白酒企業(yè)一般采用先款后貨，賬面一般都存較大合同負債（預收款）。而2021年海南椰島合同負債1.14億元，預付款1.48億元，同比增長230%，到2023年一季度仍達1.36億元。這無疑增加了現(xiàn)金流負擔。以糊涂酒為例，年白酒產(chǎn)能6000噸，按協(xié)議每年合資公司要采購不低于5000噸53噸大曲坤沙酒，海南椰島更像一家貼牌商。
向合作方大額預付款，無疑海南椰島是較“吃虧”的，也曾引起證監(jiān)會的問詢。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，海南椰島過去以保健酒來帶動業(yè)績增長，但從2015年保健酒政策改變以后，保健酒業(yè)務開始出現(xiàn)下滑。雖然企業(yè)布局白酒賽道，但投入與產(chǎn)出不成正比，繼續(xù)投入可能進一步擴大虧損。
04
精耕主業(yè) 重生重啟應有時
LAOCAI
大浪淘沙，不進則退。一番梳理，從發(fā)展戰(zhàn)略、模式到品控內(nèi)控、創(chuàng)新力打磨，海南椰島痛點著實不少，急需系統(tǒng)性深變。
好在，作為保健酒第一股，經(jīng)歷歲月洗禮，海南椰島也擁有較深厚的市場基礎(chǔ)、及抗周期經(jīng)驗。
公司前身為國營?？谑酗嬃蠌S，建廠于1953年，1993年進行股份制改制，2000年在上交所上市，是中國保健酒第一家上市公司。
此后十年，依托資本市場優(yōu)勢，海南椰島進入快速上升周期，2010年達到營收高峰，交出16.05億元成績單。還獲獎無數(shù)，如椰島鹿龜酒榮獲“全國優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品”，海南椰島公司榮獲“全國五一勞動獎狀”、“最具影響力的海南知名工業(yè)企業(yè)”稱號等。
酒業(yè)分析師蔡學飛強調(diào)：海南椰島想要復蘇，除穩(wěn)定后方資本市場外，還要回歸酒水主業(yè)，并利用諸如華南地區(qū)等既有的、擁有一定消費基礎(chǔ)的市場逐步拓展。整體看，海南椰島畢竟屬于知名保健酒品牌，擁有一定消費者認知基礎(chǔ)和全國的銷售基礎(chǔ)，所以精耕保健酒業(yè)務具有一定的優(yōu)勢。
所言不虛，近年來，我國保健酒市場依舊保持高增態(tài)勢。市場預測到2025年產(chǎn)量將達到133萬千升左右，年均復合增長率5.9%。
海南椰島2022年報稱，據(jù)《保健酒業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》的部署,以市場為導向，實施管理和技術(shù)創(chuàng)新，將現(xiàn)有產(chǎn)品與高新技術(shù)相結(jié)合，促進其升級換代，擴大保健酒行業(yè)企業(yè)的知名度。
顯然，賽道機遇仍在。關(guān)鍵還在自身的主業(yè)回歸、戰(zhàn)略精準發(fā)力、精下心來研究市場、打磨品質(zhì)迭代升級。這個過程如烹小鮮、又時不我待，需要一個穩(wěn)健的、高水平的管理團隊，需要一個資金資源強大、且穩(wěn)定的資方環(huán)境。
那么，上述新董事長的亮相，以及28日的股東大會，就顯得意義非凡。
幾經(jīng)蹉跎、幾經(jīng)跌宕，重生重啟應有時。市場如戰(zhàn)場、戰(zhàn)績稍縱即逝，海南椰島這次能把握住么？
本文為銠財原創(chuàng)
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