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圣邦股份(300661)
事項：
公司公布2022年年報及2023年1季報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.88億元，同比增長42.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.74億元，同比增長24.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.47億元，同比增長30.67%。公司公布了2022年利潤分配預案：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），不送紅股，以資本公積金向全體股東每10股轉增3股。2023年1季度，公司實現(xiàn)收入5.13億元，同比下降33.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.30億元，同比下降88.40%。
平安觀點：
2022年收入實現(xiàn)平穩(wěn)增長，平臺和品牌效應在顯現(xiàn)。公司所在的模擬電路賽道，具有產品生命周期長、產品種類多的特點，而且產品品類快速豐富，趨向貨架化、平臺化。公司現(xiàn)在主要布局的信號鏈及電源管理兩大領域，擁有30大類4300余款可供銷售物料。2022年雖然下游消費電子市場疲軟，但是通信基礎設施、工業(yè)控制、汽車電子和醫(yī)療器械等領域需求增長依然平穩(wěn)，公司重點研發(fā)的新品也相繼進入市場，拓展效果也在開始顯現(xiàn)，公司收入依然保持在較高水平。2022年，公司電源管理實現(xiàn)收入19.91億元，同比增長30.27%，占公司收入比重為62.47%；信號鏈產品實現(xiàn)收入11.93億元，同比增長68.21%，占公司收入的比重為37.41%。2023年1季度，消費電子市場下滑較為嚴重，PC和手機市場大幅回落，公司收入同比出現(xiàn)明顯下跌。
毛利率持續(xù)改善且期間費用控制合理，公司2022年盈利增長較好。2022年，公司毛利率達到58.98%，較上年上升了3.49個百分點。其中，電源管理和信號鏈毛利率分別為55.41%和64.91%，均處在高位。2022年，公司期間費用率為26.00%，較上年同期上升0.84個百分點。其中，研發(fā)費用率達到19.63%，較上年上升了2.75個百分點；銷售費用率與上年同期持平，管理費用率較上年同期下降了0.76個百分點?？焖僭鲩L的研發(fā)投入也取得了積極效果，2022年共推出500余款擁有完全自主知識產權的新產品，其綜合性能指標均達到國際同類產品的先進水平，新產品的開發(fā)逐步呈現(xiàn)出多功能化、高端化、復雜化趨勢，更多的新產品采用更先進的制程和封裝形式，如具有更低導通電阻的新一代高壓BCD工藝、90nm模擬及混合信號工藝、WLCSP封裝等。
模擬芯片有望逐步恢復，公司也將充分受益。模擬芯片全球市場規(guī)模穩(wěn)步擴張，中國為其最主要的消費市場。因其使用周期長的特性，模擬芯片市場增速表現(xiàn)與數(shù)字芯片有所不同。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計，2021年全球模擬芯片行業(yè)市場規(guī)模約586億美元，預計到2025年將增長至697億美元。2021年中國模擬芯片市場規(guī)模約2731億元（人民幣），占全球比重約七成左右，是全球最主要的模擬芯片消費市場，且增速高于全球模擬芯片市場整體增速，預計2025年中國模擬芯片市場規(guī)模將增長至3340億元，2020-2025年復合增長率為6%。公司作為國內模擬芯片龍頭，產品平臺化布局已經初具規(guī)模，在應用潛力較大的車規(guī)、工業(yè)和醫(yī)療器械等領域，新品研發(fā)都取得了積極效果。后續(xù)隨著整個市場的逐步恢復，公司收入和業(yè)績也有望從1季度的低點逐步向好。
投資建議：公司作為國內領先的模擬芯片廠商，近年來持續(xù)加大對新產品的投入，逐步實現(xiàn)高端化、多功能化，尤其是車規(guī)芯片方面取得的進展，將為公司打開新的增長空間。雖然2023年公司預計將面臨著更為復雜的經營環(huán)境，半導體行業(yè)正處在下行通道，公司經營業(yè)績短期也有壓力。結合公司年報和最新季報情況，我們調整了公司盈利預期。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤將為10.82億元（前值為13.72億元）、14.50億元（前值為17.90億元）和18.14億元（新增），EPS分別為3.02元、4.05元和5.06元，對應4月22日的收盤價的PE分別為49.0X、36.6X和29.3X。短期雖有調整，但持續(xù)看好公司市場地位和后續(xù)發(fā)展，維持“推薦”評級。
風險提示：1）半導體行業(yè)復蘇不及預期。從當前來看，全球宏觀經濟復蘇前景依然復雜，消費電子回升向好以及行業(yè)去庫存的進度市場上仍存在分歧，公司主要下游復蘇存在不確定性。2）研發(fā)進度不及預期。公司近年來投入的新產品研發(fā)資源非常多，但可能出現(xiàn)與自身能力不匹配的研發(fā)方向，研發(fā)效果不佳或者進度不及預期，造成研發(fā)資金浪費的可能。3）新賽道對增長支撐能力不足。公司重點投向的汽車、工業(yè)和醫(yī)療等賽道，如果復蘇不及預期，對公司的增長可能帶來挑戰(zhàn)。
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